資本化浪潮，正以前所未有的奔騰之勢席卷美妝行業。
近日，林清軒公告，于12月18日至12月23日啟動招股，計劃12月30日在港交所掛牌交易，距離上市僅一步之遙。
而在此前，2025年已有9家美妝相關企業上市/掛牌，包括穎通控股、綻妍生物、聚水潭……目前，名單仍在持續更新中。
同時據《化妝品觀察》不完全統計，1月至今已有超過41家美妝相關企業沖擊IPO，覆蓋原料商、包材商、品牌商、運營商等產業鏈上下游。
謝幕與登場同步發生。2025年，還有3家美妝相關企業終止IPO，超過10家企業黯然從資本市場退市/摘牌。
進與退之間，資本不僅是擴張的燃料，更是檢驗真章的試金石，推動資源向更具科技含量、品牌韌性與供應鏈優勢的企業靠攏。
可以說，中國美妝產業，正在經歷一場深刻的洗牌與重塑。
9+企業已上市/掛牌
29+企業仍在進程中
2025年，美妝在沖刺資本市場的路上呈現出前所未有的熱鬧景象：
包括谷雨、林清軒、自然堂等國貨頭部品牌，成為上市盛宴中最受矚目的存在；
珈凱生物、維琪科技、創健醫療、天賜材料等原料商，同樣是上市/掛牌的生力軍；
包材商美捷時、運營商若羽臣、服務商極易科技，以及醫藥背景的德媄醫藥等細分領域龍頭企業，也紛紛向資本市場發起沖擊。
在上市地的選擇上，港股和A股是熱門之選，也有少數企業選擇美國納斯達克和英國倫敦作為上市地。
具體來看，沖擊資本市場的企業還有以下特征：
爭奪細分賽道“第一股”
沖擊資本市場的的企業中，細分賽道的第一股正批量涌現。
典型如，4月，谷雨啟動A股上市輔導，劍指“國產美白第一股”；6月，植物醫生IPO申請獲受理，有望成為“A股美妝單品牌店第一股”；同月，穎通控股登陸港股，斬獲“中國香水第一股”桂冠；11月，蔓迪國際遞交港股IPO申請，沖刺港股市場“防脫發第一股”；近日，林清軒也通過港交所聆訊，若成功上市，有望同時摘得“國貨高端護膚第一股”與“國貨精華油第一股”兩項稱號……
隨著行業進入存量競爭，各企業正通過差異化定位，建立品牌壁壘、獲取資本關注。具備鮮明標簽和增長潛力的垂直賽道頭部品牌，由此成為了資本市場的新貴。
借“A+H”雙上市加速全球化
美妝企業上市潮中，“A+H”雙上市，成為不少頭部企業的共同選擇。
據《化妝品觀察》不完全統計，1月至今已有5家A股上市公司向港股遞交IPO申請，目前申請狀態均為遞表“處理中”。
其中，最先吹響“A+H”雙上市號角的是天賜材料。隨后，華恒生物、若羽臣、珀萊雅、丸美生物等也相繼發布關于籌劃公司在港上市的提示性公告。
在業內人士看來，美妝企業競逐“A+H”雙上市，并非簡單的融資選擇，而是撬動國際業務的重要杠桿。A股提供本土市場根基與估值支撐，港股則對接國際資本與規則，為企業出海鋪設了“資本跳板”。
從新三板向北交所平移
與此同時，先掛牌新三板、再謀求北交所上市，成為部分中小企業的資本化路徑。
據《化妝品觀察》粗略統計，今年以來，已有維琪科技、珈凱生物、江天科技、百瑞吉等新三板掛牌企業沖刺北交所。
最新的動態是12月，江天科技成功在北交所上市；此前的7月，一度“中止”北交所上市進程的百瑞吉，審核狀態變更為恢復審核；更早的4月和3月，維琪科技和伽凱生物在新三板基礎層掛牌，獲準掛牌前，他們均率先啟動了北交所的上市輔導。
市場分析人士指出，北交所定位服務創新型中小企業，其上市門檻相較主板和創業板更低。同時，“基礎層-創新層-北交所”的直聯機制為企業提供了明確且高效的上市通道，顯著縮短了上市周期。
“新陳代謝”加速
10+企業面臨退市/摘牌
上市盛宴之下，終止上市進程或退出資本市場的情況，亦時有發生。
據《化妝品觀察》不完全統計，2025年至今，已有10家美妝相關上市/掛牌企業告別A股/新三板。
資本市場的“新陳代謝”變得更加旺盛，對于美妝相關上市企業來說，明確的盈利路徑、健康的現金流和可防御的競爭壁壘，成為留在資本市場的不二法門。部分中小企業主動選擇私有化，也有自己的考量。
具體來看，退市/摘牌的企業主要分為以下幾種情況：
因“業績不達標”，被資本市場清退
純凈美妝品牌“地球主義”的實控企業龍津藥業，因“業績不達標”觸及股票終止上市情形。
數據顯示，2023年，龍津藥業凈利潤（-7094萬元）為負值且營業收入低于1億元（8662萬元），2024年利潤總額（-4517萬元）、凈利潤（-4144萬元）、扣非凈利潤（-5046萬元）均為負值，且營業收入（6648萬元）低于3億元。
根據深交所股票上市規則，龍津藥業觸及股票終止上市情形，6月，龍津藥業進入退市整理期，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所對龍津藥業股票予以摘牌，終止上市。
觸碰合規紅線，進入強制退市程序
4月，曾憑借植美村品牌“7小時不脫妝BB霜”創下輝煌戰績的幸美股份，因未在法定期限內披露2024年半年報，收到終止掛牌決定。
5月，布局多款熱門化妝品原料（包括玻色因、依克多因、紅景天苷等）業務的普利制藥，因被證監會查明2021-2022年通過虛增收入10.29億元、利潤6.69億元，構成重大財務造假，觸發深交所強制退市條款。
7月，佩冉化妝品控股企業九有股份也因“存在多項違法違規行為”而黯然離場：其一、未按規定披露關聯交易，2020年年度報告存在重大遺漏和虛假記；其二、2021年至2023年年度報告存在虛假記載。
11月，森語集團則因未在法定期限內出披露2024年年報，且主辦券商無法與森語集團董事長、實際控制人佟俊玲及總經理林立剛取得聯系，被資本市場淘汰。
主動退出以規避壓力，推進技術產業化
林森生物是今年首家主動摘牌的美妝相關企業，其理由為：為更好地集中精力做好公司經營管理，降低公司運營成本，提高經營決策效率。
而尚洋科技和歐佩股份的摘牌原因與之相似：“降本提效”、“集中精力做好經營”等成為高頻詞匯。
重組膠原蛋白領域新興企業創健醫療，亦宣布主動終止掛牌。值得一提的是，從董事會到股東會，再到正式遞交與生效，創健醫療僅用9個工作日，就走完了摘牌全流程。摘牌前夕，創健醫療密集獲得核心專利授權，如重組IV型膠原蛋白的美白功效專利，并與科絲美詩（中國）達成戰略合作，聯合開發重組三文魚PDRN原料。
主動退出的雅莎股份，亦在公告中提及，“終止掛牌后，公司將全力聚集主營業務發展，持續加強自身經營管理能力，提高公司產品創新力和市場競爭力，保持公司穩健發展。”
從資本運作轉向技術產業化，可以看到，不少企業正通過私有化規避公開市場壓力，集中資源推進專利轉化和產線建設。?
雙向流動背后
資本市場成為價值“鍛造機”
長期以來，美妝行業在資本市場的定位略顯尷尬。
相較于科技、高端制造等領域，美妝被歸類于消費行業，在IPO審核中，其研發投入、技術壁壘以及盈利能力等面臨更嚴格的審視。這無形中為渴望登陸資本市場的美妝企業設置了一道較高的門檻。
不過，這一情況在今年有所轉變。6月，央行、發改委等六部委聯合發布《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》，明確提出“支持生產、渠道、終端等消費產業鏈上符合條件的優質企業通過發行上市、新三板掛牌等方式融資”。
這一政策信號被視為金融對消費企業的“放行”，亦為美妝企業的上市創造了更加寬松的環境。
同時，港交所推出的多項制度改革，也在積極擁抱美妝等新消費產業公司，為企業提供了更多選擇。
政策暖風之外，本土美妝企業沖刺上市的主要動力，還是源于自身成長的底氣與野心。
根據中國香料香精化妝品工業協會發布的數據，2024年中國化妝品市場的零售規模已經達到10738億元，連續兩年突破萬億元規模，其中國貨品牌的占比上升到55.2%，展現出巨大的發展潛力。
供給端：國貨品牌強勢崛起，上半年，化妝品新原料備案數量達80個，本土企業備案新原料共計70款個，占比高達87.5%；
需求端：消費者對本土品牌信心增強，畢馬威《“顏”值經濟新篇章：2025年中國美妝市場行業報告》顯示，58.8%的消費者將產品成分作為購買決策的首要考量因素；
資本端：上市公司的示范效應顯著，上半年，中國美妝上市公司前10的總營收增速為9.94%，顯著高于同期社會消費品零售總額中化妝品類2.9%的增速。?
本土企業借助資本力量進行技術攻堅、渠道擴張以及全球化布局的意愿變得愈加強烈。不過，敲鐘上市只是新征程的開始。健康的市場，不僅需要暢通的“入口”，也需要明確的“出口”。退市制度的執行，成為市場自我凈化、優勝劣汰的關鍵。
未來，我們或許可以看到：
全球化進程提速
上市帶來的資金與品牌效應，助力本土頭部企業系統性地開拓海外市場，參與全球美妝市場競爭。未來，中國或將誕生真正意義上的“全球美妝集團”。
產業根基加固
資本推動研發從“跟進模仿”轉向“前沿創新”，并加速高端生產基地和智慧工廠建設，實現美妝產業從渠道戰、價格戰升維至科技戰、品牌戰。
“馬太效應”加劇
頭部已上市及擬上市企業憑借資本、技術、品牌優勢，進一步擴大市場份額，形成“強者恒強”的寡頭競爭格局；大量中小品牌則需在細分賽道、差異化創新中尋找生存空間，或被并購整合。
一言以蔽之，資本市場正以前所未有的深度介入中國美妝產業的演進：一方面鍛造利劍，留下價值創造者；一方面刺破泡沫，淘汰投機者，最終呈現在我們面前的，將是一個格局更清晰、基礎更牢固、發展更可持續的美妝產業圖景。
